03 Dec 2025¶

原始内容为口述，本篇内容为语音转文字，并由gpt简单清洗，属于思路草稿。

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07:54:44 过去的事情其实是已经有很明显的结论了。所以说我现在逐步不再考虑过去的事情，或者说过去的事情很多值得写的已经写完，有一个成文的结论了。对于我来说，这个结论就是此刻我的 crystlation，我之后可能就会逐渐遗忘这些事情，依赖我的文档。

07:55:25 当下最重要的是什么呢？我认为有几点，第一点是我的事业，我如何做得更有技术影响力，赚到更多的钱。是投资方面，我如何将自己通过投资的术语获得更多的财富，因为这是两个主线任务。他说如何追求更多的财富，达成更高的幸福。在这个过程中道路是艰难的，而且是模糊的。我现在不知道我怎么走，最近我发现我有一个倾向，我开始厌烦去读一些书，因为我觉得那太慢了。我从一段书里可能学不到什么新东西，在这个时候我就不想看，是一个螺旋向下的过程，我觉得非常不好。

07:57:09 现在我看书，除了关注一些新的思想之外，我同时更应该关注方法论如何具体去做，如何更容易成功完成我的目标这些事情。因为回顾我过往的写作，会发现很多东西我在思考，我总是思考为什么要不要去做？但是当明白要去做之后，能不能做成功，是一件更困难的事情。对于我来说，说服自己要不要去做本身就是一件困难的事情。我会不断地告诉自己，这个事情有必要做吗？是正确性的，还是必要性的，还是两者均有或者都没有？我会首先要说服自己，而不是边走边看，这是我个人非常具有个人色彩的特点。在这个过程中，我会发现一旦我进入到要不要做的阶段，转为怎么做的时候，我同样会迷茫，并不是说我解决为什么要做，我就不需要思考具体怎么做了。在这个程度上可以很明显体现出来过度思考。我总是在想为什么做。

07:58:36 在投资过程中也是这样。我现在大明就想明白了，为什么要投资？投资的价值和意义在哪里？我现在非常坚定，投资是正确的路，也是相比于工资收入来说更好走的一条路。这两条可以并进驱，这并无矛盾。我的核心要点是如果想致富投资是更好走的一条路，但是问题就会来了，我如何投资才可以富呢？所以说我如何做得比别人更好，跑赢大盘的收益，或者说我完全相信大盘只投大盘吗？

08:00:03 今天早上仍然是六点四十起床，准备去打网球。不同的是我没有定场地，因为昨天下雨，让我对提前定场地可能会损失机会，加上我在周一早上去打网球的时候并没有看到什么人，所以我就没有定。但是今天去的时候发现球场上全部有人，我没有定场地，自然只能灰溜溜地回来了。我想还是需要定一个场地，早上一个小时四块多钱，本身就已经相当便宜了。我为了打王水钱，也支持这些钱。有维利亚说去薅政府的羊毛，在这个上面继续省钱。

08:01:06 最晚没打算起，我觉得早起应该是一定好使，因为早上起床比较清醒，是精力最旺盛的一段时间。早上起来就意味着早上最宝贵最好的一段经历时间是给自己用，而不是被公司买走了。我在公司的时候，上班的时候就用相对来说没那么注意力专注的这段时间，这也是我说的一个好处。同时这个时候由于是清晨，也不需要和女朋友打电话。从这个角度来看，早起是一个比较好的选择。

08:02:15 具体怎么做呢？我现在的思路是模糊的，是一个介于情绪和理智中间，我并没有什么非常明显的 get、follow。我也尝试过，但是我会发现如果我想把我的行动细则写得过细，我总会失败。因为目前很多地方我都不确定要怎么做。我的行动指南我很难去制定，因为它的范围太大了。我在想当制定行动范围的时候，我应该以一个主题一个主题地来关注。也就是说当我开始设计我的行动指南的时候，我不应该以一个公司如何判断它应不应该买来权衡，而是应该拆分评估公司的各项指标的一些维度。我每星期完成一个维度的学习和评估。在这种情况下，我面对的话题更少更窄，学习的内容也更少。这样无论是从量上还是从维度的复杂度上都很好被我控制。但如果我想在一周或者甚至几天的时间内完成一份完整的行动纲领，我觉得从现在来看，这个尝试是荒谬的，而且非常不现实。自然迎接我的当然是失败和放弃。你可以看到之前我有一个草稿写了很多，但大部分是列举和枚举，从 GPT 那里抄来了一些东西。我不认为这些东西是特别有价值的，因为它不是我思考产生的结果，只是我随想和 GPT 的聊天产生的一些浮于思路上的灵感。在这种情况下，它自然不能很好地指导我去投资。

08:04:49 最近的生活是比较平和的，我没有什么太多的想要的，没有的东西，也就是说所求必所得。如果说有特别想要的，那就是我的 pr 了，我的 pr 到明天就整整6个月了，现在还是没有结果。登录到网页上来看，它的3个窗口也没有消失，3个窗口没有消失，就意味着离最终的结果还是有非常远的一段距离。据小红书等社交媒体透露，如果3个框没有了，结果也就很快出来了。可以类似于认为结果已经出来了，但是还没有在系统上更新。有这么一个时间差，是观察系统的行为得出来的结论。

08:05:55 现在投资的话，我认为我是有几个问题的。第一个问题是我不知道什么公司可以投，这是一个很大的问题，我不知道我可以干什么。为什么我不知道呢？我们还要把它继续拆分开来。首先一点是我不知道有很多公司，我们先不论它可以不可以投资。我首先就不知道有很多公司。这个你可能说简单看一下日历图，或者随便每天随机找几家公司，我就可以了解更多。但是紧接而来的一个问题是，我不理解这些公司是干什么的，他们是如何盈利的。显然这个就需要花费更多的时间去理解。不理解，不知道公司，一般来讲，我能选择的很少。比如说现在我只买了 meta、net、vz、grab 这样一些公司，我了解的公司是不多的。比如说沃尔玛我知道，但它具体怎么产生盈利，它的业务状况几何，我这些都不清晰。在这种情况下，你很难说我去买这家公司。实事求是来讲，我不了解，不了解就不要买。你要总要对自己的选择负责。如果你无法负责，或者你明知道现在你做出的决定正确的概率是未知的，我们就不要做这件事情。

08:08:09 这是第一点，我不知道公司，不知道公司是如何运营的。第二点是当我知道了公司知道了它如何运营的时候，我很难去回答一个问题，它现在的价格和它现在的状况是否匹配，也就是我们价值投资者讲的，我们是否有好的机会去买入。除此之外，即便它的价格是公允的，我也无法判断它是否是过高了。如果它的价格是公允的，我现在买入它未来的增长还是可以获得很多收益的。但是我无法确定这个价格是否已经充分反映了增长，这是一个很大的问题。因为业务经营状况可能很好，但是如果价格不好，这笔投资一样缺乏吸引力。

08:09:38 所以说我现在严重缺乏把业务运营的一些指标映射到价格上去。我根本没有概念，我如何做这件事情。在这个过程中，我们讲弱市场有效定律，市场在很多情况下可能是无效的。我们其实是在抓市场无效的机会。在这个过程中，我如何评判它是非常重要的一个标准。然而我不理解，也不知道如何去做。这是最大的一个问题。我经常担心的问题不是我买的价格是不是一个低价格，而是我当前的股价是不是高估了，我是否可以继续等待在未来有更好的买入机会。这是贯穿了我当前投资生涯很久的思路。最典型的要点就是我总是会期待它还可以继续跌。然而我期待它继续跌的唯一原因是它过去几天已经跌了很多了，所以我觉得它会继续跌。但根据我的观察，这样其实犯了一个错误。尽管我们不知道它究竟最低会跌在哪里，但是我们会发现跌是有限度的，不可能无限地下跌。比如说拿最近的比特币举例，比特币在前几个月还在12万，最近跌到了98000，最低应该是83000左右，大概是这个数。我没有特别关注精确的位置。但你会发现在八万五八万六这个位置和9万的时候，主要是85000，它就会非常难跌下去，它不会再出现暴跌的情况。这和宏观的各种因素也有关系。但我想说的是，很多情况下它是不会暴跌。我指的是我想象中的那种暴跌，比如一天跌去50%，这种情况是很难的。尤其是当它已经跌了很多了，它再继续跌就变得愈发困难。这是一个感性上的认识，而不是一个现实中的真理。我只是说我发现了这样一个特点，在这种情况下，我持有的这种思路就很容易建一个很小或者甚至根本不建仓。因为我期待更低的跌幅。但在持续下跌的过程中，我其实非常容易错过那段底。这也告诉我，不要期待抄底，抄底是不可能的。你不可能抓到最低点。我们能希望做的就是说在一个相对合理的价格区间买入大量买入，在未来继续上涨的过程中是有价值的。这个问题就又回到了哪个价值区间是好的价值区间。比如说我们知道它在100块钱左右是公允价值。在90块钱甚至85块钱，已经有一个10%到15%的安全区间了，我们就可以放心大胆地买入。但是我的思路不是这样，我的思路是它已经到90了。我觉得它有没有可能到80，到80再买肯定比现在90再买更划算，每股便宜十块钱。如果真到了80，我又会想，它已经到80了，它离70是不是也很近了，或者甚至它能跌到65呢？在这个时候我买更划算。但很有可能这个时候它根本到不了70，它甚至到不了75。我希望在下面一个区间买入的行为自然也不成立。以此类推，它震荡地跌到70了，和65了，我甚至会期待它能跌到60。和最开始100相比甚至腰斩。在这种情况下，我很快会发现它过去怎么下跌和未来还会不会继续跌，跌到哪里，其实关系是不大的。这说明我凭着一个感性的认识是完全无法理解如何行动是正确的。

08:14:32 在这个过程中我就需要一些指导思路，也就是我们价值投资，我们如何对一家公司经营状况最核心的产生现金流的能力和一些未来扩展的可能性，去做价值上的判断，价格上的判断，什么样的价格是合理的合适的。这是我现在认为最需要解决的问题，也是最困难的一个问题。

08:17:27 另外还需要有一个非常明显的问题，我在投资的时候我不是追求确定性，确定性本身是不可能的。如果你追求确定性，你就不要投资，投资本身就是要拥抱不确定性。我要如何和不确定性打交道，这样比较抽象。具体来讲就是当我做一个行为的决定的时候，我不要求百分之百的胜率，因为这是不可能的，甚至90%的胜率是不是也有些高了。我应该做到的是我在60到80程度上有把握。我认为这样是可能的，我仍然能接受非常高的失败的可能性，因为这就是投资的本质。在一些买入的时候，如果我有更好的安全边际，我获得了一个更好的缓冲，事实上我很难发生大幅度亏损，或者说发生大规模亏损的可能性急剧降低，通过拥有安全边界。在这个过程中，我们会发现安全边界和进一步损失的可能性是一个有着间接或者反比的相关关系。

08:19:02 所以说我要研究的是在什么样的程度上，我可以相信我自己在这个程度上，甚至我不需要以精确的百分比来量化。我只要认为甚至可以10个或者15个20个的百分比来估计这个概率，它是一种我基于所知道的知识和未来成功率的一种映射。在这个过程中我就可以。如果我一旦定量化，我知道哪些可能会有问题，哪些没有问题。在未来的实践中，即便我出了问题，我就可以很清晰地纠正，我哪里认知有偏差，这样做是有价值的。但如果只是感性地说，我觉得我知道这样有问题，可能有问题，我可能失败，但是我仍然对这些指标的影响力是模糊的不清晰的。随着时间的推移，这些投资的价值是没有意义的。无论是成功的结果还是失败的结果，我仍然是在以一种很感性的思路来指导我的投资活动，我认为在这种情况下是有一点危险的，或者说它不是一个最好的选择。

08:23:31 安全边际这个思路很好理解，尽管我们并没有很完整的思路去指导。这里我举了个例子，meta 在前一阵子的高点达到了790块钱。这是八月中旬，在十二月初，它的价格是1047。在这个过程中它下跌了多少呢？已经下跌了19%。而它最低点到过580块钱，我现在的成本是623。我们以最低点为例，它已经下跌了27%，接近30%。对于我逐渐一步步补仓下去，我在623的成本，也就是在离最高点下跌了22%时候，有30股。从实践上来讲，你会发现我回本是非常快的。它现在已经，我现在甚至已经开始盈利了，个位数的百分比。这是非常典型的一个安全边际。我们后视镜看这个时候价格的买，它显然是处于一个非常好的安全边际，有一个极佳的安全边际。现在买入亏损的概率是极小的，至少说比高点的时候要小很多。因为高点仍然是有人买入的。这是非常典型的一个安全边际的曲线。在从高点下跌的这个过程中，也就是从 meta 发财报发现有50个b din 的 capital expense，这个过程中 meta 的基本面没有任何变化，但是它每天都在下跌。第一天发财报跌了10个点，后面又跌，后面整个市场环境不好，就跌5个百分点，跌6、7个百分点，一步一步跌从700多跌到了580。在这个过程中，难道 meta 每天都在变差吗？显然不可能。因为财报发了之后，我们认为这段时间 meta 本身是没有什么显著的变化。变化的是市场情绪，人们对它开始有了其他神奇的想法。我不管这个想法具体是什么，但是从统计学来讲是一个负面性的想法，人们就开始卖。这个时候价格不断下跌，价格不断下跌的唯一意味着安全边际开始增加，胜率在不断提高。因为 meta 的基本面没有变化，如果你观察它的现金流产生，它是一件非常好的东西。

08:29:15 这里我们可以举一个反面的例子，是不断上涨的例子，也就是 grab。我在五块左右的位置买入了很多股。但是 grab 突然暴涨到了六块，在没有任何消息面的情况下，消息没有任何变化，基本面当然没有大的更新。我们认为对于网约车这种行业来说，不存在一夜突发事变的事情。

08:31:54 在这个过程中 grab 从五跳到六，从六又跳到6.5。在这个过程中，我很明显发现，在买的时候，我就觉得五是一个胜率不怎么高的值，但是它都跳到六了。我觉得这个价格已经是非常不理智的价格了，所以我就卖出了很多。事实也证明，它在后面的市场回调中下跌了非常多，也跑到了5.1、5.2的位置。事实上是回到了我建仓的初期。这种不理智的价格很明显是一个非常好的卖出的值。在这个过程中，只要我们有一个合理的估值，是可以分期卖出一部分的，因为它已经远离偏离了我们预期的值。

08:33:02 所以说我现在需要的是合理的并量化价格，如何分析和评估它的潜在增长。我如何判断这样的区间和获取安全边界，这是一个比较重要的情况。另外一点就是如何评估它的……

08:36:15 对于评估现在的状况值多少钱，是一个好的选择。同样的，我们需要对未来的发展有一个合理的期望，它未来会怎么样发展？我们认为在多大概率上，它会发展成什么模样？这同样是一个值得深究的问题。这部分是面临不确定性更大的问题。因为在评估已有业务的时候，我们只需要评估它的业务在未来可能受到什么样的影响，它本身就是一个存量的。我们需要研究竞争对手对它的影响，以及未来潜在的各种变化本身，它已经比较复杂。但是对评估未来的增长会更加复杂。因为增长是从无到有，从一到100，这个过程中有非常多不确定的事情。在评估这个过程的时候，它是非常困难的。但困难不代表我们不要做，我们仍然需要去做这件事情。我们要衡量在多大程度上，它会以一个什么样的姿态在未来成长。我们需要一个概率的分布来决定我们对它的认识。它不可能在百分之百的确定性下发展成一个非常好的预期，也不可能以0%的概率发展得非常糟糕。每一个都是有分布的，而且这种分布是非常模糊的。但在我们的理解模型中，我们需要强调这样都是有可能的。我们要如何认识这些不确定性？这里面有两部分。第一部分是我们要非常核心地理解这家企业是如何赚钱的。在理解了这点之后，我们才能理解它的增长从何而来。如果不理解核心业务，那么谈增长是荒谬的。因为我们无法正确理解它如何赚钱，从哪里赚钱，凭什么可以赚更多的钱？自然很难评估未来它可以吸引什么样更多的客户，在多大程度上能增长到我们的预期，这些都变得不可讨论。这是一点，我们首先要理解业务。第二个是未来会是什么样的？我们期望的未来它会怎么走，未来会有什么变化？我们理解的这种未来的变化会深刻地以一种不起眼的方式反映在公司的增长上。比如未来的计算更进一步提高，我们可以看到对于计算能力的需求是很强的。但间接地对于水冷冷却系统，对于电力系统同样有着隐秘但深刻的影响。在这种情况下，如果你评估一个增长，很多情况下增长的来源我们可能是未知的，在这种情况下，你自然需要对世界在发生什么有一个基本的认识，或者我们是尝试达到一个优于常者，优于普通投资者的认识。

08:44:42 所以我现在需要做的是不要想为什么我们要这么做，而是要想怎么做。我如何形成一套指导我行动能力的纲领和思路，总是想为什么在现实世界中缺乏说服力。因为讲为什么是一个要不要做的问题，而它忽略了能不能做好的事情。能不能做好，是一个要不要做为什么要做非常重要的东西。比如说我在讲要不要做，为什么要做的时候，是假设我可以做得比较好，甚至做得非常优秀。如果我假设我做什么事情都会做得非常糟糕，我会搞砸一切事情，那么根本没有必要讨论为什么。在讨论为什么之后，我们粗略地讨论一下，把思路里面最核心的钉子，突出的钉子和难以前进的阻碍都敲掉之后，我们不必把路修得非常平坦，我们可以直接继续前行。因为这个时候我们主要问题是如何去前进，如何走好这段路，而不是要不要继续讨论。不停地讨论为什么本身就是一个价值不太高的事情。我们花20%的时间解决80%为什么的问题就足够了，我们不需要在这件事情上花特别久的时间，这样是没有价值的。