为什么我投资总是失败？如何估值¶

认识公司与业务的困惑¶

投资是正确的路，也是相比于工资收入更好走的一条路。这两者可以并进，并无矛盾。这是典型的为什么，但怎么做丝毫没有提，具体的问题就是如何投资才可以致富？如何做得比别人更好，跑赢大盘的收益？或者说，我应该完全相信大盘只投大盘吗？

现在投资我最大的问题是我不知道什么公司可以投。归因有两点，一是不知道有什么公司，二是不清楚公司的盈利模型之类的。对于现在的我来说，我只了解meta、net、vz、grab 这些公司。

不过这个是一个很清晰可以解决的问题，我只需要拿着S&P的列表每天学习一些即可，那里有充分的列表，至于盈利模式等信息也是公开好找的，指定一个计划慢慢学习即可，属于容易解决的。

从业务到价格的映射¶

了解了公司和业务模式，目前的困难是我无法回答问题“它现在的价格和它的状况是否匹配？”，进而导致行动上我无法通过判断问题“这是否是一个买入的好机会“来做决定。具体举个例子，meta暴跌我如何判断什么位置我应该买多大的仓位，grab暴涨我是否应该决定卖掉？一家增长迅速的企业目前股价是否已经反映了未来若干年增长的预期,进而导致目前的投资缺乏吸引力？

目前的实践来看运气，模糊的判断和不知道如何量化的感觉三股力量推着我走，看我是不自洽的，很多时候我不知道我应该做什么，我又在做什么。随机漫步来形容我恰如其分，或者说某个角度可以有加速度的随机漫步。在为什么阶段，我是认可弱市场有效的，有些时候市场可能无效，而投资的一部分就是找到市场无效的机会。

对现实缺乏理解导致我对下跌产生了不切实际的想象，我总是会期待它还可以继续跌。然而我期待它继续跌的唯一原因是它过去几天一直跌，这显然是逻辑谬误。不过有趣的是和这个思路一体两面的另一个思路我倒是不认可，我并没有因为最近一段时间一直涨未来就会一直涨的幻想。根据我近些时间段的观察和理解，尽管我们不知道最低会跌在哪里，但跌是有限度的，不可能无限地下跌。拿最近的比特币举例，它在前几个月还在 12 万，最近跌到了 83000 左右。但你会发现在 85000、86000 的位置，它就会非常难跌下去，不会再出现暴跌。我想说的是，很多情况下它是不会出现我所想象的那种暴跌，比如一天跌去 50\%。感性上，当它已经跌了很多了，它再继续跌就变得愈发困难。

这种逻辑错误对我的行为有着直接的影响，我通常建小仓或者根本不建仓，因为我期待未来到来的进一步下跌，从结果上会导致我错过底部的一个区域，我认为我有充分的例子来证明我的这个陈述。我是认可不要期待抄底，不可能抓到最低点，抄底是不可能的。能做的事情是在一个相对合理的价格区间买入，大量买入。但这里的问题又回到了最初的问题，哪个价值区间是好的价值区间？

举个例子，一家公司经过一番评估，100 块钱左右比较公允. 在 90 块钱甚至 85 块钱，已经有一个 \(10\%\) 到 \(15\%\) 的安全区间了，这个时候一般就放心大胆地买入。但是我的思路不是这样。我的思路首先是我不知道它值多少钱，但它已经到 90 了，我在想有可能到 80？到 80 再买肯定比现在 90 更划算，每股便宜十块钱，有时候觉得实在是好机会就少量买入，但大部分时间仍然观望。如果真到了 80，我又会想，它离 70 是不是也很近了，甚至能跌到 65 呢？到时候再买更划算。但很有可能这个时候它根本到不了 70，我希望在下面一个区间买入的行为自然也不成立。以此类推，它震荡地跌到 70 了，和 65 了，我甚至会期待它能跌到 60。在这种情况下，我很快会发现，它过去怎么下跌和未来还会不会继续跌、跌到哪里，其实关系是不大的。这说明我凭着一个感性的认识是完全无法理解如何行动是正确的。

我就需要一些指导思路，即价值投资中，我们如何对一家公司经营状况最核心的产生现金流的能力和一些未来扩展的可能性，去做价值、价格上的判断，判断什么样的价格是合理的、合适的。这是我现在最需要解决的问题，也是最困难的一个问题。

不确定性与胜率的量化¶

投资不是追求确定性。确定性是不可能的，如果追求确定性就不要投资。

投资要拥抱不确定，做决定时，我应该追求的是在 \(60\%\) \到 \(80\%\) 程度上有把握。接受失败的高度可能性，不过如果买入时有更好的安全边际，很难发生大幅度亏损，大幅度亏损的可能性急剧降低（感性无量化）。安全边际和进一步损失的可能性是一个有着间接或反比的相关关系。

需要确定的是我得出的结论在多大程度上靠谱，通过模糊的概率来判断，基于已知知识和未来成功率的主观映射。这样未来出现问题，我更容易纠正认识偏差。

感性的分析太模糊我时常迷茫，长时间的积累缺乏价值。

投资案例：Meta 与 Grab（安全边际与估值偏离）¶

安全边际最近有所体会，以 Meta 为例，高点 \(790\)。在十二月初，640, 最低点到过 \(580\) 块钱, 下跌了 \(27\%\). 我逐步补仓下去，在 \(623\) 的成本（离最高点下跌 \(22\%\) 时）有 30 股。

实践上我回本极快，短时间内继续下跌毫无压力，现在甚至开始盈利了。这是一个安全边际,后视镜看，此时价格买入处于极佳的位置，现在买入亏损的概率更低（相比于财报后现在之前的任何一个时间点）。 Meta 发财报发现有 \(50\) 个 B 的 capital expense 之后，Meta 的基本面没有任何变化，但是它每天都在下跌。发财报第一天跌了 \(10\) 个点，后面又跌，一步一步从 \(700\) 多跌到了 \(580\)

过程中，难道 Meta 每天都在变差吗？显然不可能。财报发了之后，这段时间 Meta 本身没有什么显著变化。变化的是市场情绪，人们对它开始有了负面性的想法，人们就开始卖。意味着安全边际开始增加，胜率在不断提高，因为 Meta 的基本面没有变化，meta的盈利能力，增长速度和市场份额仍然极为强悍。

除了meta，不断上涨的Grab也是个好例子，在戏称5元稳定币的情况下有一段时间，在没有任何消息面的情况下从5跳到6，从6又跳到 \(6.5\)。当然，基本面和消息面一样毫无变化。我觉得价格已经非常不理智了，所以卖出了一半。由于缺乏定性估值的分析，导致在5.9我又买了回来🤡。充分说明我的决策是模糊判断和具体贪心的结合产物。

所以我需要的是合理估值，来指导当前市场价格下我的行为。以及评估企业潜在增长和建仓的所处位置来获取安全边际。

评估当前价值与未来增长¶

评估现在的状况值多少钱是一个内容，但同样要对未来的发展有预期，在多大概率上，它会发展成什么模样？这部分是面临不确定性更大的问题。评估已有业务时，我们只需要评估业务在未来可能受到的影响，存量占据一大部分。我们需要研究竞争对手对它的影响，以及未来潜在的各种变化，本身已经比较复杂。

评估未来增长更复杂，因为增长是从无到有/从一到一百。充斥着不确定，评估这个过程非常困难。但困难不代表我们不要做,尽管现在对我来说是低优先级。

我要有一个概率分布的条带分布来评判，而这个核心是理解核心业务与增长来源。企业如何赚钱的，增长从何而来。不理解核心业务，那么谈增长是荒谬的。我们无法正确理解它如何赚钱、从哪里赚钱、凭什么可以赚更多的钱？自然很难评估未来它可以吸引什么样更多的客户，在多大程度上能增长到预期。

除此之外是对世界变化的基本认识，未来会是什么样的？我们期望的未来它会怎么走，会有什么变化？我们理解的这种未来的变化会深刻地以一种不起眼的方式反映在公司的增长上。比如未来计算更进一步提高，对于计算能力的需求是很强的。但间接地对于水冷冷却系统、对于电力系统同样有着隐秘但深刻的影响。很多情况下增长的来源我们可能是未知的，你自然需要对世界在发生什么有一个基本的认识，或者我们是尝试达到一个优于常者、优于普通投资者的认识。

结论¶

本篇困惑总结出的要点和行动要点如下：

了解更多新公司，了解业务模式和盈利状况
建立估值模型并对公司进行估值
估值后依照不同的条件，理解核心假设不同的情况下企业价格可能出现对变化

以下可以尝试思考，并不是现在的重点

尝试思考如何评估理解企业的未来增长
尝试思考如何理解世界在发生什么，如何抓住重点忽略噪音